赴港上市熱潮中，休閑零食龍頭三只松鼠（300783）也欲闖關(guān)“A+H”兩地上市。近期，港交所官網(wǎng)顯示，三只松鼠已向港交所提交上市申請(qǐng)書。赴港IPO背后，三只松鼠2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，營(yíng)收、凈利雙增，并且在短視頻平臺(tái)的助力下，公司當(dāng)年?duì)I收破百億元。不過(guò)，4月28日晚間，三只松鼠也對(duì)外披露了公司2025年一季報(bào)，公司未能保持凈利增勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利降超兩成。另外，北京商報(bào)記者注意到，雖然三只松鼠2024年交出了一份不錯(cuò)的“成績(jī)單”，但公司五類主要產(chǎn)品的平均售價(jià)在2024年集體走低。與此同時(shí)，近年來(lái)，三只松鼠多位核心高管出現(xiàn)大幅漲薪，但公司在給投資者的分紅上卻并不大方，股息率相對(duì)較低。

門店數(shù)量降至333家

在2024年超百億營(yíng)收的業(yè)績(jī)底氣加持下，三只松鼠開始沖擊“A+H”兩地上市，公司近期也已向港交所提交了上市申請(qǐng)書。

據(jù)了解，三只松鼠2019年7月登陸A股市場(chǎng)，公司是一家“全品類+全渠道”經(jīng)營(yíng)企業(yè)，其中堅(jiān)果是公司的核心品類，打造了每日?qǐng)?jiān)果、夏威夷果、開心果、巴旦木、腰果、堅(jiān)果乳等超20款億級(jí)大單品，多款爆品位列抖音、天貓品類榜單TOP1。

多款爆品位列抖音品類榜首背后，近年來(lái)，三只松鼠開始發(fā)力短視頻平臺(tái)。

招股文件顯示，2022—2024年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)收入分別約為72.93億元、71.15億元、106.22億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利分別約為1.29億元、2.2億元、4.07億元。對(duì)應(yīng)報(bào)告期內(nèi)，三只松鼠短視頻平臺(tái)銷售收入分別約為7.17億元、14.07億元、26.35億元；對(duì)應(yīng)占公司營(yíng)業(yè)收入比重分別為9.8%、19.8%、24.8%，占比接連增長(zhǎng)。

對(duì)此，三只松鼠表示，在線上領(lǐng)域，公司于2023年從電商平臺(tái)轉(zhuǎn)向短視頻平臺(tái)，因?yàn)楣鹃_始探索短視頻平臺(tái)作為銷售渠道的巨大潛力。因此，公司來(lái)自短視頻平臺(tái)的收益在絕對(duì)值和占總收益百分比方面均持續(xù)上升。

與線上短視頻平臺(tái)的迅猛增勢(shì)相反，2024年，三只松鼠門店數(shù)量進(jìn)一步走低。招股文件顯示，2023年期末以及2024年期末，公司門店數(shù)量分別為415家、333家。同時(shí)，公司線下門店銷售毛利率也在接連大幅下降。2022—2024年，公司線下門店銷售毛利率分別為28.9%、22.6%、9.9%。

對(duì)此，三只松鼠表示，在線下領(lǐng)域，盡管公司報(bào)告期內(nèi)由于將重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至利用線上機(jī)會(huì)而減少了線下門店，但公司從分銷商獲得的收益有所增加，因?yàn)楣鹃_始與區(qū)域分銷商合作以擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)和銷售渠道。

雖然2024年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)喜人，不過(guò)三只松鼠2025年一季度打破了凈利增勢(shì)。4月28日晚間，三只松鼠披露2025年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為37.23億元，同比微增2.13%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為2.39億元，同比下降22.46%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)約為1.62億元，同比下降38.31%。

值得一提的是，2023年一季度、2024年一季度，三只松鼠凈利均處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

五類產(chǎn)品售價(jià)集體走低

從三只松鼠的核心產(chǎn)品來(lái)看，公司目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要包括堅(jiān)果、烘焙食品、肉制品、果干、綜合零食等。然而需要指出的是，2024年，公司上述五類產(chǎn)品平均售價(jià)集體走低。

招股文件顯示，2024年，三只松鼠堅(jiān)果、烘焙食品、綜合零食、肉制品、果干五類產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷售收入約為53.66億元、15.01億元、20.17億元、9.61億元、5.82億元，占比分別為50.5%、14.1%、19%、9.1%、5.5%。不難看出，堅(jiān)果系公司最核心產(chǎn)品，且對(duì)公司貢獻(xiàn)超五成營(yíng)收。

然而，2023年以及2024年，堅(jiān)果的平均售價(jià)卻在接連走低。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，堅(jiān)果的平均售價(jià)分別約為4.97萬(wàn)元/噸、4.82萬(wàn)元/噸、4.37萬(wàn)元/噸。另外，報(bào)告期內(nèi)，堅(jiān)果的毛利率分別為26%、23.1%、24%。不難看出，雖然堅(jiān)果的毛利率在2024年相較2023年有所回升，但仍未回到2022年的毛利率水平。

除堅(jiān)果之外，三只松鼠另外四類產(chǎn)品的平均售價(jià)也均在2024年出現(xiàn)走低。具體來(lái)看，2024年，烘焙食品平均售價(jià)由2023年的2.67萬(wàn)元/噸下降至2.23萬(wàn)元/噸；綜合零食平均售價(jià)由3.17萬(wàn)元/噸下降至2.89萬(wàn)元/噸；肉制品平均售價(jià)由6.26萬(wàn)元/噸下降至5.37萬(wàn)元/噸；果干平均售價(jià)則由2023年的3.68萬(wàn)元/噸下降至3.18萬(wàn)元/噸。

中國(guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元告訴北京商報(bào)記者，產(chǎn)品平均售價(jià)下降對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響利弊共存。“負(fù)面影響在于，短期內(nèi)可能導(dǎo)致公司營(yíng)收減少；但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，低價(jià)策略可能吸引更多價(jià)格敏感型消費(fèi)者，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，若銷量增長(zhǎng)幅度能彌補(bǔ)售價(jià)下降損失，反而有利于公司發(fā)展。”

核心高管“漲薪”

高管薪酬方面，同花順I(yè)FinD顯示，2024年，三只松鼠超百萬(wàn)年薪的高管共有章燎源、魏本強(qiáng)、郭廣宇、潘道偉、周庭五人，而上述五人的年薪在2023年、2024年均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，2022—2024年，三只松鼠董事長(zhǎng)、總經(jīng)理章燎源薪資分別約為313.87萬(wàn)元、325.38萬(wàn)元、381.26萬(wàn)元；公司董事魏本強(qiáng)薪資分別約為117.66萬(wàn)元、128.41萬(wàn)元、164.73萬(wàn)元；公司董事郭廣宇薪資分別約為123.87萬(wàn)元、130.53萬(wàn)元、153.67萬(wàn)元；公司董事會(huì)秘書、董事潘道偉薪資分別約為117.66萬(wàn)元、120.88萬(wàn)元、150.66萬(wàn)元；公司財(cái)務(wù)總監(jiān)周庭年薪分別約為89.1萬(wàn)元、93.38萬(wàn)元、116.16萬(wàn)元。

核心高管薪酬水漲船高的同時(shí)，三只松鼠在投資者分紅方面卻顯得有些吝嗇。資料顯示，三只松鼠2024年度利潤(rùn)分配方案為，公司以約4.01億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.25元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約為5009.12萬(wàn)元。若按公司分紅前一日收盤價(jià)計(jì)算，三只松鼠2024年度股息率僅0.38%。

不過(guò)，2024年年度利潤(rùn)分配方案并非三只松鼠全年唯一一次分紅，公司于2025年1月24日完成2024年前三季度利潤(rùn)分配，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利5009.12萬(wàn)元。如本次2024年度利潤(rùn)分配方案經(jīng)公司2024年度股東大會(huì)審議通過(guò)并實(shí)施完成后，公司2024年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額約為1億元。

交易行情顯示，截至4月28日收盤，三只松鼠大幅收跌6.76%，股價(jià)報(bào)27.74元/股，總市值約為111.2億元。

“股息率和分紅水平，不僅是投資回報(bào)的體現(xiàn)，更是公司治理結(jié)構(gòu)與資本運(yùn)作能力的側(cè)面映射。一家分紅意愿低的公司，長(zhǎng)此以往，不僅投資者回報(bào)預(yù)期下降，還會(huì)導(dǎo)致公司估值體系受損，陷入‘成長(zhǎng)性不足+回報(bào)率偏低’的雙重困境，股價(jià)表現(xiàn)也將持續(xù)承壓。”知名商業(yè)顧問(wèn)、企業(yè)戰(zhàn)略專家霍虹屹談道。

此外需要指出的是，在分紅較少的同時(shí)，三只松鼠也屢屢因食品安全、貨不對(duì)板等問(wèn)題受到消費(fèi)者詬病。

截至目前，在黑貓投訴App中，包含“三只松鼠”關(guān)鍵詞的投訴高達(dá)4377條，其中，多位消費(fèi)者于近期投訴稱，公司所售食品發(fā)霉變質(zhì)、出現(xiàn)異物等。

針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向三只松鼠方面發(fā)去采訪函進(jìn)行采訪，但截至記者發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。