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曾被譽為“創(chuàng)新藥第一股”的貝達藥業(yè)，如今欲第三次沖刺港股IPO。

近日，貝達藥業(yè)披露公告稱，擬發(fā)行境外上市股份（H股）并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。公司稱，將充分考慮現(xiàn)有股東的利益和境內(nèi)外資本市場的情況，在股東大會決議有效期內(nèi)（即經(jīng)公司股東大會審議通過之日起18個月或同意延長的其他期限）選擇適當(dāng)?shù)臅r機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行上市。

值得注意的是，這已是貝達藥業(yè)第三次啟動港股上市計劃?；厮?021年，公司曾于2月、12月兩度向香港聯(lián)合交易所遞交招股書，但兩次上市嘗試均未成功。此次其再度謀求登陸港股市場，能否順利通過港交所審核、實現(xiàn)上市目標，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。

針對貝達藥業(yè)此次港股上市的核心考量、最新推進進展，以及擬募資資金的具體用途等關(guān)鍵問題，新華網(wǎng)已向公司發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿，貝達藥業(yè)尚未就上述事宜作出回應(yīng)。

三度謀求赴港上市 上半年增收不增利

公開資料顯示，貝達藥業(yè)是一家以創(chuàng)新藥物研究與開發(fā)為核心，集研發(fā)、生產(chǎn)、市場營銷于一體的企業(yè)。從產(chǎn)品布局來看，貝達藥業(yè)目前已有八款上市產(chǎn)品，覆蓋肺癌、腎癌、乳腺癌等多個治療領(lǐng)域。2016年，貝達藥業(yè)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

據(jù)了解，貝達藥業(yè)并非首次謀求赴港上市。貝達藥業(yè)曾于2021年兩度遞表港交所。2021年2月8日，貝達藥業(yè)首次向港交所遞交招股書，并于同年5月披露通過聆訊后的招股書，但未在有效期內(nèi)啟動招股，相關(guān)上市申請材料于2021年8月自動“失效”；2021年12月，公司再度向港交所遞交上市申請，仍未實現(xiàn)H股上市目標。此次標志著公司第三次向港股市場發(fā)起沖擊。

業(yè)績層面，2025年上半年，貝達藥業(yè)呈現(xiàn)“增收不增利”態(tài)勢。據(jù)貝達藥業(yè)半年報數(shù)據(jù)，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.31億元，同比增長15.37%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比下降37.53%，僅錄得1.4億元。值得關(guān)注的是，公司第二季度凈利潤同比大幅下降68.36%，盈利壓力持續(xù)顯現(xiàn)。這是公司自2023年以來，首次在半年報出現(xiàn)凈利潤同比下滑現(xiàn)象。

對于業(yè)績變化，貝達藥業(yè)在半年報中解釋，因計入當(dāng)期損益的折舊攤銷等費用升高，導(dǎo)致歸屬凈利潤出現(xiàn)了一定程度的下降。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年貝達藥業(yè)研發(fā)費用為2.26億元，同比下降10.40%，而銷售費用達到5.94億元，同比增長13.34%。自2023年第三季度以來，公司研發(fā)支出呈現(xiàn)持續(xù)收縮態(tài)勢，而銷售費用卻逐步攀升。

資金壓力凸顯 1.8億元合作款項未付

貝達藥業(yè)此次再度謀求赴港上市，其背后或與公司面臨的資金壓力密切相關(guān)。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，截至2025年6月30日，公司流動資產(chǎn)規(guī)模為13.59億元，已低于17.57億元的流動負債，短期償債能力承壓。現(xiàn)金流層面亦同樣趨緊，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.45億元，同比減少14.70%，資金流動性面臨挑戰(zhàn)。

與此同時，貝達藥業(yè)在對外合作中還存在款項拖欠問題。據(jù)了解，此前益方生物與貝達藥業(yè)簽訂《合作協(xié)議》，雙方合作開發(fā)創(chuàng)新藥貝福替尼，協(xié)議約定在該藥物觸發(fā)兩個里程碑節(jié)點時，貝達藥業(yè)需分別向益方生物支付1億元、8000萬元款項。2025年6月底，益方生物在上交所年報問詢函回復(fù)中披露，貝達藥業(yè)仍拖欠上述1.8億元里程碑付款，其中部分款項逾期已超兩年。

針對該筆欠款，益方生物表示已采取多種方式催收，包括郵件溝通、電話聯(lián)系、線下拜訪等，且在2024年末發(fā)送了正式催款函，但截至目前相關(guān)款項仍未到賬?；诳铐椈厥诊L(fēng)險，益方生物在2024年末已按10%比例計提1800萬元壞賬準備。

貝達藥業(yè)2025年半年報數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)付賬款總額為5.80億元，其中賬齡超過1年或逾期的重要應(yīng)付款項金額恰好為1.8億元，對應(yīng)款項正是拖欠益方生物的合作款，公司將未償還原因標注為“尚未結(jié)算”，意味著雙方關(guān)于該筆款項的爭議至今尚未解決。

對于此次港股IPO募集資金用途，貝達藥業(yè)明確，擬將募集資金用于在研管線的研發(fā)活動提供支持、為開拓管線而進行的潛在的收購以及進一步開拓創(chuàng)新生態(tài)圈、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及重點治療領(lǐng)域市場拓展、營運資金及其他一般公司用途。

核心產(chǎn)品依賴度高 新品未能形成接力

貝達藥業(yè)2025年上半年業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，公司凈利潤率降至7.55%，較2024年同期的14.40%出現(xiàn)顯著下滑。業(yè)績承壓的背后，或與公司長期存在的核心產(chǎn)品依賴度高、新品尚未形成有效接力等問題密切相關(guān)。

作為以創(chuàng)新藥研發(fā)為核心的企業(yè)，貝達藥業(yè)目前已擁有凱美納（鹽酸?？颂婺幔⒇惷兰{（鹽酸恩沙替尼）、貝安汀、賽美納（貝福替尼）、康美納、伏美納、安瑞澤和奧福民共八款上市產(chǎn)品，覆蓋肺癌、乳腺癌等多個治療領(lǐng)域。然而，從2022年至2025年上半年的銷售結(jié)構(gòu)看，真正支撐公司營收的核心產(chǎn)品僅為凱美納和貝美納兩款，二者占主營業(yè)務(wù)收入比重均超10%，其中凱美納曾一度占據(jù)營收98%以上份額。

作為我國首個自主研發(fā)的小分子靶向抗癌藥，凱美納于2011年7月上市，長期挑起公司業(yè)績大梁。不過，該產(chǎn)品化合物專利已于2023年3月到期，盡管晶型等專利保護可延續(xù)至2029年以后，但已面臨阿斯利康、恒瑞醫(yī)藥等國內(nèi)外企業(yè)的多重競爭壓力。另一核心產(chǎn)品貝美納雖受益于用藥周期長等特點持續(xù)放量，且一線適應(yīng)癥已納入醫(yī)保目錄，但受同類競品持續(xù)降價影響，毛利率同樣面臨承壓。

被寄予厚望的三代EGFR抑制劑賽美納（貝福替尼），原本被視為驅(qū)動業(yè)績的新引擎，但市場表現(xiàn)暫未達預(yù)期。該藥于2023年5月、9月相繼獲批二線及一線非小細胞肺癌適應(yīng)癥，并在2023年12月納入國家醫(yī)保藥品目錄，但從財務(wù)數(shù)據(jù)看，2023年至2025年上半年，其銷售額均未達到主營業(yè)務(wù)收入10%的披露門檻，分別低于2.46億元、2.89億元和1.73億元。

這一表現(xiàn)與市場競爭格局密切相關(guān)。開源證券數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月，國內(nèi)已獲批的第三代EGFR TKI就有6款，其中5款為國產(chǎn)自研新藥。除了阿斯利康的奧希替尼，另有江蘇豪森的阿美替尼、艾力斯的伏美替尼、貝達藥業(yè)的貝福替尼、倍而達藥業(yè)的瑞齊替尼、南京圣和的瑞厄替尼。盡管賽美納已納入醫(yī)保，但銷售放量仍需時間。

近期獲批的新品同樣面臨多重市場挑戰(zhàn)。2025年6月上市的1類新藥康美納（酒石酸泰瑞西利膠囊），是貝達藥業(yè)自主研發(fā)的CDK4/6抑制劑，但該賽道已被輝瑞哌柏西利、恒瑞醫(yī)藥達爾西利等頭部產(chǎn)品占據(jù)，短期內(nèi)難以形成顯著營收貢獻。7月上市的奧福民（重組人白蛋白注射液（水稻））雖為國內(nèi)首款重組人血清白蛋白上市藥品，但實際由貝達藥業(yè)參股7.47%的禾元生物研發(fā)，貝達藥業(yè)僅享有約定區(qū)域內(nèi)的獨家經(jīng)銷權(quán)，對公司整體業(yè)績的拉動作用有限。

隨著醫(yī)藥行業(yè)競爭加劇和醫(yī)保支付改革的深入推進，創(chuàng)新藥企需要更加注重產(chǎn)品差異化競爭力的構(gòu)建。此次謀求港股上市，貝達藥業(yè)能否破解當(dāng)前困局，仍需市場持續(xù)關(guān)注。