- 長達近十年，嘉士伯還未甩掉“燙手山芋”拉薩啤酒
- 2025年11月27日來源：證券時報
提要：比業績下滑更讓嘉士伯不滿的，是經營決策權的落空。記者梳理歷年公告后發現，2016年，“面對中國啤酒行業增長放緩、行業集中度進一步提高的競爭局勢”，西藏發展并未聚焦主業改善，反而計劃以現金收購某新能源企業60%股權，試圖通過多元化降低風險，提高公司盈利能力。盡管該重大資產重組事項最終于2016年6月終止，但這種操作明顯與與嘉士伯“聚焦核心資產”戰略相悖。
長達近十年的拉鋸戰，ST西發（000752.SZ，下稱“西藏發展”） 與嘉士伯圍繞拉薩啤酒的股權之爭，在2025年末迎來一個關鍵節點。
11月25日，西藏發展發布《關于籌劃重大資產重組的進展公告》，稱其持有拉薩啤酒50%股權，擬現金收購嘉士伯所持該公司另50%股權，交易完成后，將實現對拉薩啤酒的100%控股，有利于突出主業，提升整體競爭力。
2025年11月25日，西藏發展股份有限公司發布《關于籌劃重大資產重組的進展公告》。圖：深交所官網
西藏拉薩啤酒有限公司于2004年，由西藏發展股份有限公司和嘉士伯國際有限公司各控股50%成立。但根據當時公布的公告，拉薩啤酒董事會中，西藏發展占多數席位，且董事長由西藏發展董事擔任。也就是說，在這場交易中，嘉士伯更多以股東身份加盟拉薩啤酒，公司實際經營決策權在西藏發展手里。
這場合作與當時中國啤酒市場的浪潮與嘉士伯的戰略轉向有關。據東吳證券，1992年至2002年期間，百威、嘉士伯、獅王等為代表的國外啤酒品牌紛紛在中國建立合資企業或外商獨資企業。隨著2002年，中國超過美國成為世界最大啤酒市場，在華業務受挫的嘉士伯于2003年大膽進軍布局中國西部。
西藏發展2002年年度報告也同樣提到，當時國內啤酒行業正處在重新整合的時期，國外知名啤酒商與國內啤酒企業的聯合已成為不可逆轉的潮流。而與嘉士伯的合作是西藏自治區建區以來引進的最大規模外資，也是嘉士伯集團在亞洲地區最高規格的合作項目。西藏發展希望依托于雙方優勢，讓“拉薩啤酒”成為一個知名的國際品牌。
但顯然，如今的拉薩啤酒離“國際品牌”仍有不小的差距。事實上，早在2016年，嘉士伯便萌生了退意。
導火索是拉薩啤酒不太理想的經營數據與控制權的長期缺失。根據西藏發展于2016年12月17日發布的《關于放棄權利的補充公告》，2013年、2014年、2015年，公司營收逐年下降，分別為4.47億元、3.98億元、3.91億元；凈利潤也持續下滑，分別為9371.19萬元、9037.13萬元、8058.75萬元，增長頹勢明顯。
比業績下滑更讓嘉士伯不滿的，是經營決策權的落空。界面記者梳理歷年公告后發現，2016年，“面對中國啤酒行業增長放緩、行業集中度進一步提高的競爭局勢”，西藏發展并未聚焦主業改善，反而計劃以現金收購某新能源企業60%股權，試圖通過多元化降低風險，提高公司盈利能力。盡管該重大資產重組事項最終于2016年6月終止，但這種操作明顯與與嘉士伯“聚焦核心資產”戰略相悖。
或許是吸取了教訓，對于目前在中國經營啤酒資產的唯一平臺重慶啤酒，據國勝證券，嘉士伯從2008年起逐步持股，終于2013年持有其60%股份，成為重慶啤酒實際控制人，隨后推動一系列資產優化舉措。而在拉薩啤酒，嘉士伯始終是“只出錢、無話語權”的財務投資者，這與其后續整合在華資產、聚焦可控核心業務的戰略完全不符。
2016年，嘉士伯首次提出退出拉薩啤酒。西藏發展于2016年12月16日發布公告稱，嘉士伯擬將其持有的拉薩啤酒50%股權，以人民幣4.2億元的價格轉讓給深圳市金脈青楓投資管理有限公司。
然而，想要甩掉“拉薩啤酒”并沒有這么容易。2023年9月5日，西藏發展發布的《關于嘉士伯國際有限公司提起民事訴訟的公告》透露了更多細節。公告中顯示，上述嘉士伯擬將股權全數轉讓于金脈青楓的協議于2021年就已經解除，轉讓失敗。
同時，公告中還提到了嘉士伯與西藏發展有分紅爭議。這起分紅爭議具體指向2018年拉薩啤酒向金脈青楓支付的9500萬元分紅款，嘉士伯認為自己的權益受損，要求西藏發展作為被告方之一返還9500萬元的分紅以及資金占用費。
2023年3月，嘉士伯再次尋找到了新的接盤方——西藏道合實業有限公司，并與之簽署了股權轉讓合同。然而，這次交易遭到了西藏發展的強烈反對，西藏發展以享有的同意權以及優先購買權受到侵犯為由，提起訴訟。
在2024年的拉薩中院的判決中，嘉士伯與道合的股權協議被撤銷，嘉士伯還需向西藏發展支付50萬元律師費，西藏發展對嘉士伯公司持有的拉薩啤酒 50%的股權享有同等條件下優先購買權。目前雙方均不服判決，已分別向西藏高院提起上訴。嘉士伯的第二次退出努力又以失敗告終。
與此同時，在嘉士伯第二次嘗試轉讓股權之前，拉薩啤酒的財務數據仍然不容樂觀。截至2022年，從營收來看，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年，分別同比增加1.15%、下降10.63%、下降1.47、增加27.32%、下降3.08%、下降29.05%，營收波動不小。中國食品產業分析師朱丹蓬曾在2021年的采訪中對媒體表示，拉薩啤酒對嘉士伯來說就是一個包袱。
就在嘉士伯深陷“甩包袱”困境時，拉薩啤酒的業績卻意外迎來反轉。2023年，拉薩啤酒實現營收3.37億元，同比增長21.64%；2024年，實現營收4.21億元，同比增長25.11%。在最新的2025年三季報中，三季度拉薩啤酒實現營業收入1.28億元，同比增長20.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達1.19億元，同比增長754.46%。
界面新聞記者注意到，業績改善背后或許是拉薩啤酒向高端化轉型、強化特色產品的成果。其高端小瓶啤酒“3650”在2024年實現營收同比增長296.50%，特色產品“拉薩啤酒-青稞系列”營收同比增長245.96%。
拉薩啤酒于2022年推出的高端小瓶啤酒“3650”。圖：@拉薩啤酒官方微博
業績反轉為雙方談判創造了新空間。對西藏發展而言，拉薩啤酒是絕對的核心資產——其2024年財報明確表示，營收“主要為拉薩啤酒銷售收入，是公司利潤表的重要組成部分”。在預重整的關鍵階段，若能實現對拉薩啤酒的100%控股，將向市場傳遞重整信心，為自身擺脫退市風險增添籌碼。
嘉士伯也順勢調整策略，將轉讓對象轉向西藏發展。2025年7月21日，西藏發展董事會審議通過《西藏拉薩啤酒有限公司50%股權轉讓及其他事項的條款清單》，雙方的股權博弈終于從“對抗”轉向“協商”。不過截至2025年11月25日，交易雙方簽署的具有法律效力文件仍僅有該條款清單，交易仍處于籌劃階段。
值得注意的是，此次交易仍有失敗可能。目前西藏發展仍處于預重整階段，后續仍存在因重整失敗而被宣告破產并被實施破產清算的風險，此次股權轉讓計劃也將隨之擱淺。
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