- 當奈飛“吃下”華納兄弟
- 2025年12月08日來源：北京商報
提要：據多家媒體報道的收購內幕，最先提出收購華納兄弟并提交三輪報價的是今年8月才合并完成的派拉蒙天舞公司。然而，在派拉蒙天舞9月提出首輪報價后，華納兄弟在總裁兼首席執行官戴維·扎斯拉夫帶領下迅速行動，10月啟動公開競購程序，吸引奈飛和美國康卡斯特集團加入。
流媒體對傳統影業的沖擊再一次具象化。全球主導性的付費流媒體平臺奈飛將收購好萊塢最古老、最負盛名的制片廠之一——華納兄弟。這筆收購將使奈飛獲得《蝙蝠俠》《哈利·波特》及《老友記》等龐大的內容資產庫，合并后實體的用戶基數預計將達到4.5億，穩固其對華特迪士尼和派拉蒙等競爭對手的領先地位。不過，交易同樣也面臨著來自同行和監管的考驗。
720億美元
當地時間12月5日，美國流媒體巨頭奈飛公司宣布同意收購華納兄弟探索公司的電影和電視工作室，及其HBO Max和HBO流媒體服務。根據奈飛公布的新聞稿，華納兄弟探索的股東每股將獲得23.25美元現金和4.5美元的奈飛普通股，該交易的股權價值為720億美元，企業價值約為827億美元。
報道說：“老牌娛樂世界再一次低估了過去20年間顛覆他們行業的流媒體先鋒。”美國福里斯特研究公司分析師邁克·普羅克斯說，收購意味著“娛樂行業地震級轉變”。
如果收購完成，奈飛將把擁有《哈利·波特》《蝙蝠俠》等影視版權的華納兄弟工作室以及擁有《權力的游戲》《白蓮花度假村》等熱播劇的HBO電視臺，連同HBO Max流媒體平臺一并收入麾下。作為交易完成的前提條件，華納兄弟將完成其有線電視頻道資產的剝離計劃，包括CNN、TBS和TNT，這意味著奈飛將專注于接收其影視制片廠及HBO Max流媒體服務資產。
據多家媒體報道的收購內幕，最先提出收購華納兄弟并提交三輪報價的是今年8月才合并完成的派拉蒙天舞公司。然而，在派拉蒙天舞9月提出首輪報價后，華納兄弟在總裁兼首席執行官戴維·扎斯拉夫帶領下迅速行動，10月啟動公開競購程序，吸引奈飛和美國康卡斯特集團加入。
據報道，華納兄弟有意剝離部分資產，派拉蒙天舞所提收購其全部資產打亂了公司既定計劃。按多名知情人士向路透社披露的說法，派拉蒙天舞4日提出的最新報價已提高至每股30美元，相當于總價780億美元，但華納兄弟董事會擔憂其融資問題，依然予以回絕。康卡斯特則因短期回報不及奈飛而遭拒。派拉蒙天舞和康卡斯特均拒絕置評。
報道稱，華納兄弟之所以選擇奈飛，另有一重要原因是后者提交的收購建議最完整，是3家競購公司中書面文件最具可行性的，且滿足華納兄弟董事會全部需求。另外兩家公司則依然有意磋商部分條款。
兩家公司目前的資產規模相當。華納兄弟探索公司2024財年總收入為393.2億美元，同比下降約5%。其制片廠部門收入為116.1億美元，下降5%。該公司的流媒體部門在三季度新增230萬訂戶，全球訂戶總數達到1.28億，同比增長16%。
奈飛2024年收入增長約16%至390億美元，全年訂戶總數達到3.016億。該公司主要通過訂閱獲得收入，同時也推出了廣告支持的訂閱計劃。2024年奈飛新增589部原創內容，較2023年增長近4%。
威脅院線
與傳統電影制片廠不同，奈飛從未遵循常規的院線發行模式。這引發了院線運營商對行業未來的嚴重擔憂。奈飛聯席CEO Ted Sarandos在投資者電話會議上承諾，將維持華納兄弟目前的運營模式，包括繼續在院線發行電影。但全球最大院線行業協會Cinema United警告稱，此次收購對全球院線業務構成“前所未有的威脅”，可能導致年度國內票房減少25%。
院線運營商最擔心的是發行窗口期的縮短。疫情前，電影通常在院線放映70—90天后才進入家庭市場。疫情后這一窗口期縮短至30—45天。但奈飛通常只在最低限度內進行院線發行，僅為滿足頒獎季參賽資格要求，或作為周末限時活動。
據CNBC報道，多位向院線運營商擔心，奈飛收購華納兄弟探索公司將導致每年可供院線放映的電影數量大幅下降，進而影響年度票房收入。
一位院線運營商表示：“他們在交易中承諾將繼續向院線發行華納兄弟的經典影片。但這意味著一周窗口期、四周窗口期還是沒有窗口期？奈飛必須從根本上改變其流媒體優先的企業理念，這對院線業并不樂觀。”
Wedbush分析師Alicia Reese在研究報告中指出，院線檔期已安排到2029年，因此任何買家至少在未來四年內必須履行這些合同。Cinema United表示已在聯邦、州和國際層面與監管機構溝通。一個由頂級行業參與者組成的團體向國會發出公開信，詳細說明了如果合并獲批可能產生的經濟和制度性影響。
據Variety報道，該信函稱奈飛將“實際上掌握院線市場的生殺大權”，可能改變院線電影的格局并降低后院線窗口期支付的授權費用。
對于流媒體行業而言，這筆交易意味著競爭格局將進一步收窄。分析師預計，消費者面臨的訂閱費用將繼續上漲，而派拉蒙和康卡斯特等競購失敗方將面臨更大壓力，可能被迫尋求自身的合并方案。
監管隱憂
奈飛預期在12—18個月內完成收購，但知情人士稱，反壟斷審查可能讓進程拖長。按美國《華爾街日報》說法，司法部預計將調查這筆收購，已開始考慮收購將如何鞏固奈飛在業內的統治地位。一些白宮官員也對收購表達擔憂。
《華爾街日報》稱，奈飛與HBO Max流媒體平臺在美國訂閱流媒體市場的合計份額約為30%，而美國司法部自2023年起規定，如果直接競爭對手經合并后市場份額超過30%，合并被推定為非法。司法部一般需經由調查決定是否干預收購，調查至少歷時10個月。
不過，奈飛共同首席執行官特德·薩蘭多斯5日說，公司“高度確信”收購將獲批，因為這筆交易對消費者和創新有利。據報道，奈飛主張，公司即便吞并HBO Max流媒體平臺，也不會減少競爭或傷害消費者。該公司有意在收購完成初期讓后者獨立運營。
奈飛5日宣布，如果收購未能獲批，將向華納兄弟支付高達58億美元的解約費。這一金額約占收購報價的8%，遠超常規解約費所占1%—3%的份額。
晨星分析師馬修·多爾金表示，奈飛的收購舉措類似于此前迪士尼收購葫蘆(Hulu)。若奈飛推進套餐捆綁業務，已同時訂閱奈飛和HBO Max的用戶有望通過轉訂該捆綁套餐降低月度付費成本。
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