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十年收入共計428億元的龍蟠科技，能否一口氣吃下450億元大單？

龍蟠科技日前拋出一枚“深水炸彈”，宣布公司在今年5月與楚能新能源股份有限公司（簡稱“楚能新能源”）簽署的約50億元磷酸鐵鋰正極材料協議金額猛然增長至450億元。持續虧損的龍蟠科技能吃下這塊“大餅”并轉化為利潤嗎？這份“天價訂單”背后，雙方又面臨怎樣的挑戰？

龍蟠科技的歸母凈利潤。新京報貝殼財經記者 林子 制圖

從50億元到450億元

故事的轉折發生在短短半年內。今年5月9日，龍蟠科技與楚能新能源達成的還是一筆為期五年、金額50億元、供貨15萬噸磷酸鐵鋰正極材料的合作協議。然而，11月24日的一紙《補充協議二》，將磷酸鐵鋰正極材料供貨量從15萬噸猛然拔高至130萬噸，年均26萬噸，合同總金額也飆升至超過450億元，年均90億元。

這個數字之所以令人驚訝，在于它剛好壓在龍蟠科技當下的能力邊界上。根據龍蟠科技2024年年報，其磷酸鐵鋰正極材料的設計產能為23.18萬噸，產能利用率約為79.68%，折算下來實際年產量接近20萬噸。盡管公司尚有9萬噸在建產能，但要到2026年6月才能完工，而且這部分產能在海外，遠水解不了近渴。

龍蟠科技產能。圖/龍蟠科技2024年年報截圖

而根據雙方的合同，到2030年底，龍蟠科技要完成130萬噸的供貨，就需要5年平均完成26萬噸產量。這不僅比龍蟠科技2024年底的23.18萬噸設計產能高，也意味著龍蟠科技生產線幾乎被“包圓”。

但龍蟠科技2025年半年報中提到，公司與寧德時代、瑞浦蘭鈞、欣旺達等電池廠商長期穩定合作，意味著龍蟠科技還要生產更多的產品供貨。

產能能否跟得上還在其次，更令人擔憂的是當下的磷酸鐵鋰行業“給量不給價”的現狀。前幾年資本的大量涌入，導致磷酸鐵鋰產能急劇膨脹。磷酸鐵鋰正極材料價格已從2022年高點時的每噸超過17萬元，一路跌至目前的3萬元-4萬元區間。巨頭憑借技術和成本優勢尚能穩住陣腳，而眾多二三線廠商則深陷價格戰的泥潭，虧損、減產已是常態。在這種背景下，龍蟠科技不僅沒有收縮戰線，反而選擇逆勢擴產，目前看來是走“薄利多銷”的求穩路徑。

百萬噸“胃口”背后的楚能新能源

要判斷龍蟠科技這筆訂單究竟是止跌的“餡餅”，還是買斷了未來漲價可能的“陷阱”，關鍵不僅僅在于未來磷酸鐵鋰正極材料的走勢，還在于它的買家——楚能新能源。這家公司究竟是何方神圣，能有如此巨大的“胃口”？

楚能新能源官網的兩則新聞，或許可以解釋此次協議的電池流向。

2025年9月，50臺搭載楚能新能源動力電池的新能源公交車正式交付孝感大悟縣公交公司。該批次公交車搭載楚能自主研發的320Ah動力電池及系統，續航里程超300公里。楚能已先后和東風商用車、三一重工等商用車頭部車企合作，共同拓展新能源商用車市場。

2025年8月，楚能新能源與東風柳州汽車有限公司簽署動力電池開發合作協議，楚能將在未來五年內向東風柳汽提供超過30GWh的多款乘用車、商用重卡電池產品。

站在楚能新能源的視角，動力電池是電動車的“心臟”，而正極材料又是電池的核心，此次鎖定了長期、穩定、大規模的材料供應商，與龍蟠科技綁定，相當于為自己的未來產能買了一份保險，避免了在材料緊缺時被人“卡脖子”。而合作雙方都在賭新能源汽車和儲能市場的未來高速增長。

新京報貝殼財經記者近日聯系龍蟠科技和楚能新能源，截至發稿時均暫未回復。

450億元訂單的“雙刃劍”效應

讓我們暫且拋開對未來的展望，回到最現實的問題：錢。

這筆錢對于龍蟠科技意味著什么？過去10年財報顯示，龍蟠科技2015年至2024年獲得的全部營業收入總計為428.07億元，平均每年42億元左右。而此次協議450億元，時間跨度為5年，無論是從總額還是從年均收入來看，這筆訂單都至關重要。

龍蟠科技過去10年營業收入。新京報貝殼財經記者 林子 制圖

要支撐130萬噸的供貨目標，龍蟠科技已經有一些布局和準備。龍蟠科技在2025年上半年產能取得一些新進展：江西宜春的4萬噸碳酸鋰加工廠產能爬坡順利；山東菏澤與湖北襄陽的合計15萬噸磷酸鐵產能項目也已基本穩定運行；印尼一期3萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目已于2025年批量生產，并與國際客戶Blue Oval簽訂了自2026年起的供應協議。

此外，雙方協議提到，“買方在一定期限內支付一定金額的預付款”。這筆錢也可以成為支持龍蟠科技擴產的“活水”。

不僅如此，憑借這份450億的“超級訂單”，龍蟠科技可以去資本市場講故事，尋求銀行貸款或發行公司債券。

可以說，龍蟠科技450億元大單是中國新能源產業狂飆和內卷的縮影，一邊是當下新能源產業鏈的宏大夢想，另一邊則是激烈競爭、鋰價持續低位的殘酷現實。龍蟠科技能否熬過這一輪洗牌，還需要時間檢驗。