過會(huì)逾兩年后，同宇新材料（廣東）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“同宇新材”）IPO終于進(jìn)入下一階段。4月14日，同宇新材創(chuàng)業(yè)板IPO提交注冊(cè)，公司成功闖進(jìn)“注冊(cè)關(guān)”。然而，在闖關(guān)IPO的關(guān)鍵時(shí)期，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻并不給力，報(bào)告期內(nèi)公司凈利接連出現(xiàn)下滑。與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，同宇新材五類拳頭產(chǎn)品平均單價(jià)也在接連走低。

連續(xù)兩年凈利下降

4月14日，同宇新材創(chuàng)業(yè)板IPO提交注冊(cè)，公司沖擊上市進(jìn)入最后一關(guān)。

深交所官網(wǎng)顯示，同宇新材創(chuàng)業(yè)板IPO于2022年6月28日獲得受理，2022年7月24日進(jìn)入問詢階段，并于2023年4月7日上會(huì)獲得通過。不難看出，在本次提交注冊(cè)前，公司IPO已排隊(duì)近三年時(shí)間。

招股書顯示，同宇新材主營(yíng)業(yè)務(wù)系電子樹脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要應(yīng)用于覆銅板生產(chǎn)。公司產(chǎn)品主要包括MDI改性環(huán)氧樹脂、DOPO改性環(huán)氧樹脂、高溴環(huán)氧樹脂、BPA型酚醛環(huán)氧樹脂、含磷酚醛樹脂固化劑等五個(gè)系列。需要指出的是，在沖擊上市的關(guān)鍵時(shí)期，同宇新材業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)接連下滑。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為11.93億元、8.86億元、9.52億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為1.88億元、1.64億元、1.43億元，接連下降。

對(duì)此，同宇新材在招股書中表示，2023年以來，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下滑，主要系受產(chǎn)能瓶頸制約、產(chǎn)品銷售價(jià)格下降、江西同宇新材料有限公司建設(shè)期虧損等因素影響。

招股書顯示，本次沖擊上市，同宇新材擬募集資金約13億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬投資12億元于江西同宇新材料有限公司年產(chǎn)20萬噸電子樹脂項(xiàng)目（一期），另外1億元?jiǎng)t擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。同宇新材方面表示，本次募投項(xiàng)目實(shí)施后，將有效擴(kuò)大現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的產(chǎn)能規(guī)模，有效解決產(chǎn)能瓶頸，同時(shí)豐富公司產(chǎn)品系列，有助于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，以及整體提升公司競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。

值得一提的是，在大手筆募資補(bǔ)流的同時(shí)，公司曾于2022年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，分紅金額為1200萬元。

針對(duì)分紅后仍計(jì)劃募資補(bǔ)流的相關(guān)問題，同宇新材方面回應(yīng)道：“公司分紅不屬于上市前突擊‘清倉式’分紅的情況。補(bǔ)充流動(dòng)資金有利于增強(qiáng)公司資金實(shí)力，降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)健康持續(xù)發(fā)展，提升公司盈利能力，因此補(bǔ)流項(xiàng)目具有合理性。”

拳頭產(chǎn)品價(jià)格走低

就同宇新材五類產(chǎn)品平均單價(jià)走勢(shì)來看，2023年、2024年出現(xiàn)接連下滑。

具體來看，2023年，同宇新材MDI改性環(huán)氧樹脂、高溴環(huán)氧樹脂、DOPO改性環(huán)氧樹脂、BPA型酚醛環(huán)氧樹脂、含磷酚醛樹脂固化劑的平均單價(jià)分別同比下降30.05%、39.17%、34.44%、28.66%、26%。進(jìn)入2024年，公司上述五類主要產(chǎn)品銷售價(jià)格均再度出現(xiàn)下降，對(duì)應(yīng)同比降幅分別為10.7%、19.37%、6.86%、5.35%、7.46%。

“公司主要產(chǎn)品單價(jià)接連下降，可能源于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品技術(shù)迭代或客戶需求變化等多重因素。”中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長(zhǎng)袁帥告訴北京商報(bào)記者，若價(jià)格下降是出于公司主動(dòng)的成本控制、技術(shù)升級(jí)或市場(chǎng)策略調(diào)整等合理原因，則可能有助于提升市場(chǎng)份額和短期盈利能力；但若價(jià)格下降是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的被動(dòng)降價(jià)，或產(chǎn)品技術(shù)落后、需求下滑等不利因素引起，則可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

對(duì)此，同宇新材方面對(duì)北京商報(bào)記者表示，由于原材料價(jià)格下降，為加強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和有效維護(hù)客戶關(guān)系，公司根據(jù)上游原材料價(jià)格變化以及產(chǎn)品市場(chǎng)行情下調(diào)了產(chǎn)品銷售價(jià)格。

值得一提的是，雖然同宇新材報(bào)告期內(nèi)拳頭產(chǎn)品平均單價(jià)均有所下降，但公司綜合毛利率相對(duì)仍較為穩(wěn)定。具體來看，2022—2024年，公司綜合毛利率分別為24.49%、27.92%和25.42%。

研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值

在招股書中，同宇新材表示，公司始終專注于覆銅板生產(chǎn)用電子樹脂，打造適用于無鉛無鹵覆銅板的成熟產(chǎn)品體系，并通過持續(xù)的研發(fā)投入，向高速高頻覆銅板用電子樹脂產(chǎn)品方向延伸。然而，2022—2024年，公司研發(fā)費(fèi)用率卻均顯著低于同行業(yè)可比公司均值。

具體來看，2022—2024年，同宇新材研發(fā)費(fèi)用率分別為1.25%、2.17%、2.27%，對(duì)應(yīng)同行業(yè)可比公司均值分別為4.15%、4.06%、5.43%。

“在技術(shù)迭代迅速的電子專用材料行業(yè)，研發(fā)投入不足可能導(dǎo)致公司技術(shù)更新緩慢，難以跟上行業(yè)發(fā)展步伐，逐漸喪失技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。長(zhǎng)期來看，可能影響公司產(chǎn)品的升級(jí)換代和新產(chǎn)品的推出，限制公司的市場(chǎng)拓展能力，使公司在面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)處于不利地位。”中國投資協(xié)會(huì)上市公司投資專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元談道。

對(duì)此，同宇新材方面表示，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)可比上市公司平均值，主要系公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域和主要客戶較為集中，研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率較高，同時(shí)產(chǎn)能緊張不具備大規(guī)模中試條件所致。

控制權(quán)方面，截至招股書簽署日，同宇新材控股股東張馳直接持有公司1199.73萬股股份，占公司股份總數(shù)的39.99%，同時(shí)，張馳為四會(huì)兆宇企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“四會(huì)兆宇”）唯一普通合伙人并通過四會(huì)兆宇間接控制公司5.26%的表決權(quán)。張馳控制的公司表決權(quán)比例合計(jì)為45.25%。

另外，蘇世國任同宇新材董事、副總經(jīng)理，直接持有公司783.97萬股股份，占發(fā)行前總股本的比例為26.13%。張馳和蘇世國二人合計(jì)控制的公司表決權(quán)比例為71.38%，依其持有股份所享有的表決權(quán)能夠?qū)径聲?huì)及公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理等重大決策產(chǎn)生重大影響。因此，認(rèn)定張馳和蘇世國為公司的共同實(shí)際控制人。