出海家居領跑者，對標線上宜家。公司定位全球互聯網家居領先品牌，旗下SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大子品牌以精品模式覆蓋家具家居、庭院、寵物系列產品，于亞馬遜平臺線上經營向美國、歐洲、日本等地出口。2023年以來顯著受益于跨境運費與家居原料價格下行影響，疊加海外去庫近尾與需求回暖，成本費用端明顯收縮帶動降本增效與業績修復，前三季度公司實現收入41.36億元，扣非凈利/歸母凈利3.13/2.86億元，分別同增79.3%/67.1%。

跨境電商擴容正當時，線上家居性價比出海。歐美電商零售高速擴容，至2022年行業規模分別達7437/10781億美元，其中線上家具市場2018-2022年CAGR達15.77%/20.14%，通脹壓力下家居價格于2022年底啟動回調。憑借優質供應鏈與制造基礎，2021年我國以869億美元體量位列家具出口第一大國。從平臺來看，主流電商平臺亞馬遜受1）供應鏈干擾減退，成本端得到控制；2）中小型家居行業競爭加劇；3）歐美宏觀經濟承壓致消費力受損，中小型家居降價明顯，性價比引領決策。

產品打法以選品、推新、性價比構筑精品核心優勢。1）選品力：來自海外需求的精準洞察與精品模式打法，公司以海外子公司本土經營模式敏銳捕捉用戶需求動態與反饋跟蹤，精品模式更重設計研發與產品生命周期。2）推新力：來自小單快返的柔性供應鏈在家居品類的復刻，以自主研發+合作開發+選品的2+1模式打造敏捷性供應體系，至2022年末細分品類達303個，SPU超3300個，自研收入占比達31.66%，可看圖打板迅速推新，以小批量訂單試水后進行規模化生產。3）性價比：來自供應鏈整合與集聚優勢，追求低單價、高頻次、多訂單，2018-2022年近80%單筆訂單金額不超過1000元，以極致性價比走向出海之路。

背靠亞馬遜頂級流量，物流倉促高效履約。1）前端渠道力：公司當前接近84%的B2C與43%的B2B收入來自亞馬遜平臺，深刻掌握平臺流量特點，并結合大數據深度挖掘用戶數據，進行精準營銷推廣，至2022年2月末，公司于法國、德國、西班牙、意大利等亞馬遜第三方賣家全品類排名中分別位列第3/9/5/6名，多款爆品常年位居亞馬遜Best Seller與Amazon’s Choice。2）后端履約力：兼收并蓄，以平臺倉+三方倉+自建倉模式進行靈活配送，平衡成本與時效風險。對于小件產品采取亞馬遜FBA服務，大件產品通過海外自營倉履約，并于銷售旺季采取三方倉作為補充。當前公司于海內外自營倉面積已超28萬平方米，募投項目在建自營倉面積超18萬平方米。

盈利預測與投資建議：致歐科技為精品家居出海龍頭，已構筑小單快返、極致性價比的柔性家居供應鏈，當前顯著受益于海外渠道去庫近尾與需求復蘇，對標宜家，未來高度看好公司在品類拓展與渠道驅動下的成長空間。我們預計公司2023-2025年實現收入60.7/73.6/88.9億元，同比增長11.3%/21.2%/20.8%，歸母凈利潤4.09/5.13/6.24億元，同比增長63.3%/25.6%/21.6%，當前對應2024年PE18倍，致歐科技作為家居出海標桿，在細分賽道具備明顯競爭優勢，對比業內優質龍頭公司，估值仍有提升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。