- 年內鉑金價格漲幅何以跑贏黃金
- 2025年12月22日來源：證券日報
提要：黃金價格高企觸發的“替代效應”同樣不可忽視。今年以來黃金價格一路走高，10月份甚至創下4381.484美元/盎司的歷史峰值，金飾、金條等價格亦水漲船高。在此背景下，性價比更高的鉑金成了不少消費者和投資者的替代之選，需求顯著增長。
在經歷了多年沉寂后，今年，鉑金以驚人的漲幅重返舞臺中央。Wind資訊數據顯示，12月19日，現貨鉑金盤中最高升至1987美元/盎司，創2008年7月下旬以來新高。盡管目前鉑金價格還不及黃金（倫敦金現，下同）的一半，但年內漲幅卻已遠超后者——截至目前，年內鉑金價格漲幅超110%，同期黃金價格漲幅約為65%。
在筆者看來，驅動鉑金價格上漲的核心因素是供需兩端的變化。
一方面是供應端的收縮。作為全球鉑金產量占比超70%的核心產區，南非的鉑金開采業正飽受礦體老化、電力短缺及極端天氣等一系列問題的困擾，產能嚴重受限。世界鉑金投資協會（WPIC）11月份公布的預測數據顯示，鉑金市場在今年連續第三年出現顯著短缺，短缺量預計為22噸。
另一方面是需求端的增長。鉑族金屬素有“工業維生素”之稱，在全球綠色轉型浪潮中，鉑金的工業屬性被賦予了新的價值，在氫能、電解制氫、燃料電池等綠色能源領域扮演著不可替代的關鍵角色。正是這種工業需求與綠色轉型需求的疊加，讓鉑金跳出了傳統貴金屬的定價框架，形成了獨特的產業驅動邏輯。
黃金價格高企觸發的“替代效應”同樣不可忽視。今年以來黃金價格一路走高，10月份甚至創下4381.484美元/盎司的歷史峰值，金飾、金條等價格亦水漲船高。在此背景下，性價比更高的鉑金成了不少消費者和投資者的替代之選，需求顯著增長。
世界鉑金投資協會發布的數據也印證了這一點：2025年鉑金首飾需求預計同比增長7%至67噸，為2018年以來最高水平；投資需求預計同比增長6%至23噸。值得一提的是，中國市場成為拉動鉑金條幣需求的核心力量——2025年鉑金條幣總需求預計同比增長47%至16噸，創四年新高，其中中國市場達13噸。
此外，鉑金的金融屬性也為其價格提供了強有力的支撐。國內層面，近期鉑、鈀期貨正式在廣州期貨交易所上市交易，這不僅填補了國內鉑、鈀場內衍生品的空白，更有助于提升我國在全球鉑族金屬產業的國際影響力和定價話語權。國際層面，美聯儲開啟降息周期，流動性寬松預期顯著降低了貴金屬的持有成本，推動資金在貴金屬板塊內部輪動，從估值較高的黃金、白銀流向相對處于估值洼地的鉑金。
筆者采訪過的專家普遍認為，鉑金強勢格局有望延續。一方面，鉑金供需緊張的局面短期難以改善，而且隨著氫能產業持續發展，鉑金的工業需求空間還將進一步打開，供需缺口或持續擴大；另一方面，在資金追求性價比標的的邏輯下，鉑金相對黃金的估值優勢可能繼續吸引資金跟進。
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